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事件：2023年4月17日，回天新材发布2022年年报：实现营业收入37.14亿元，同比+25.71%；实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元，同比+28.29%；摊薄平均净资产收益率为10.72%，同比上升0.39个百分点。销售毛利率23.49%，同比上升1.03个百分点；销售净利率7.82%，同比上升0.21个百分点。

其中，2022年Q4实现营收8.30亿元，同比+18.94%，环比-15.59%；实现归母净利润0.31亿元，同比+224.85%，环比-59.84%；加权平均净资产收益率为1.19%，同比上升0.75个百分点，环比下降2.00个百分点。销售毛利率24.19%，同比上升8.45个百分点，环比下降0.15个百分点；销售净利率3.68%，同比上升2.87个百分点，环比下降4.23个百分点。

点评：

Q4业绩同比+224.85%，原材料价格下跌有机硅胶盈利修复

公司2022年业绩高速增长，实现营业收入37.14亿元，同比+25.71%；实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元，同比+28.29%。公司Q4归母净利润同比+224.85%，主要系有机硅原材料新增产能逐步释放，原材料同比价格下行，公司核心产品有机硅胶毛利率得到修复。

分版块来看，2022年可再生能源实现营收21.25亿元，同比+35.31%；毛利率为21.76%，同比+1.34个百分点。电子电器实现营收5.75亿元，同比+25.08%；毛利率为32.82%，同比+2.23个百分点。交通运输设备制造和维修实现营收5.66亿元，同比+14.52%；毛利率为27.22%，同比-5.06个百分点。分产品来看，2022年有机硅胶实现营收19.35亿元，同比+22.01%；毛利率为24.85%，同比-0.47个百分点。聚氨酯胶实现营收5.86亿元，同比+40.70%；毛利率为21.93%，同比-1.17个百分点。非胶类产品实现营收9.17亿元，同比+33.07%；毛利率为17.38%，同比+5.52个百分点。

盈利预测和投资评级：公司是国内胶粘剂龙头企业，聚焦光伏新能源、新能源汽车和通信电子高价值赛道。公司在建项目丰富，中长期成长空间大，业绩有望快速放量。预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.88/5.10/6.27亿元，对应PE为16.74、12.72、10.35倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新产品导入不及预期，新建项目投产进度不及预期，上游原材料价格波动风险，产品价格波动风险，宏观经济波动风险，市场竞争格局恶化，环保政策及安全生产风险。